应理性看待出险房企退市现象，对整体房地产板块影响相对有限_地产界
强制退市已经成为悬在危房企业头上的利剑。6月6日，原“千亿元房企”*ST蓝光退市，a股出现首家退市房企。业内预计，这将拉开a股企业“1元退市”的大幕，后续将有十余家企业在“生死线”上退市。
其中，4家公司可能面临财务退市风险，即可能触发净利润和营收为负1亿元以下、净资产为负等持续退市条件，但目前出险的房地产企业主要面临“面值退市”风险，即“1元退市”。“按面值退市”是一种交易强制退市。根据相关规定，股票连续20个交易日收盘价低于1元的，将被交易所强制退市，直接终止上市，不设退市整理期。
据中银证券不完全统计，截至目前，股价跌破或接近1元的a股上市公司中，约有26%属于房地产行业。与前几年相比，这个比例确实在增加。但在我看来，在这场退市风波的背后，由于整体市场复苏缓慢、债务违约增多、部分房企亏损较大等内外因素，投资者对公司的信心受挫，资本市场对部分房企的安全感到担忧，使得股价承压。但这并不意味着整个房地产行业没有投资价值。相反，行业内优秀企业的市值表现仍然值得关注和期待。
诚然，过去销售额过千亿的龙头房企纷纷陷入退市危机，涉及范围不断扩大，确实给相关企业甚至行业带来了负面影响。从企业层面看，品牌、信用、销售、融资压力倍增，复产、正常经营都将遭遇挑战；从股东角度看，公司估值降低，股票面值大幅降低，股东利益受损；从对行业的影响来看，短期内会降低房地产行业乃至上下游相关行业的关注度，影响投融资活力和融资渠道的畅通。但笔者认为，全面注册制下，资本市场市场化、常态化，应理性看待危在旦夕的房企退市现象。
首先，有利于加速行业风险出清，重塑竞争格局。罗马不是一天建成的。今天的还款困难，偿债缺口大，亏损大，都是过去无序扩张的后果。如果不迈大步子，缺乏对市场的敬畏，盲目加杠杆赌博，上市故事不会轻易走到最后。当然，即使公司退出a股，也不代表公司已经到了“终点”。即使再融资通道关闭，仍需要房企以化解债务和确保交付为重点。如果他们能以产品质量重新赢得市场信任，未来或许能东山再起。
从长远来看，在一个行业的风险出清过程中，往往会带来商业价值观的深刻反思。比如，当拿高价地的机会和自身资金实力同时不匹配时，企业如何选择？比如是为了短期扩张而高速扩大杠杆，还是为了巩固资产质量稳定金融盘面，扩大轻资产业务比重？当“检讨”足够深刻时，我们就能在过去的商业价值观中找到错误的代码，并以自律不断“增加”长期的经营理念，从而走上良性发展的道路。
其次，要尽快实施重组方案，给其他危在旦夕的房地产企业敲响警钟。对于很多有帽子的a股房企来说，还是要加快项目转型步伐，促进降本增效，改善经营状况。短期内需要大股东和高管增持，提振市场信心，避免股票退市，为引入战投完成重组赢得时间和空。长期来看，债务重组仍是重中之重。如果仍然没有实质性的进展，无疑会加快退市的步伐。
更重要的是，与a股交易强制退市无退市整理期相比，港股停牌房企仍有翻盘机会。这些房企有的已经停工400多天了。对于这些危在旦夕的房企，需要尽快披露经审计的2022年年报，并积极完成复牌指引。同时，要加快债务重组，不断增强市场信心，才能真正度过危机。
第三，对整体房地产板块的影响相对有限，不能用部分房企退市来否定整个行业的投资价值。正如中银证券所指出的，截至目前，12家存在退市风险的房地产企业总市值仅占房地产行业a股总市值的2%，8家被锁定退市的房地产企业占比仅为0.9%。行业“强者恒强”的现状将继续深化，优秀企业的长期价值依然存在。比如仍然可以关注内生增长较快、拿地有效性较强的内驱公司，REITs相关的商业地产、租赁房、产业园区、物流地产等资产持有人。
整体来看，行业已经进入下半场。对于地产板块，不断出清不良股，信贷、资源、资金向蓝筹股集中。推动这些企业探索新的发展模式，将重塑房地产行业的估值逻辑，有助于发掘优质上市主体的长期投资价值，促进行业健康发展。
(原题为《应理性看待危在旦夕的房企退市现象》)
责任编辑：计思敏图片编辑：金洁