首席连线｜招商证券廖志明：当市场热度特别高的时候做银行股投资会很难赚钱_金改实验室
近期银行股受到市场高度关注。从今年的情况来看，银行板块走势强劲。中信银行曾以年内近50%的涨幅位列银行板块第一；国有股涨势如虹，中国银行、农业银行、邮储银行相继创出历史新高。近几个交易日，银行股有所回调。
今年银行板块走势强劲背后的逻辑是什么？这波物价上涨可持续吗？如何挑选银行股？本报高端投资对话节目《首席连线》近日采访了招商证券银行业首席分析师廖志明。
招商证券银行业首席分析师廖志明
以下为采访实录:
该报:如何看待今年以来银行股的走势特征，尤其是国有大行的强势走势？
廖志明:今年的银行市场可以分为两个阶段。第一阶段是1月，第二阶段是2月以来。去年11月上涨到今年1月和今年2月的银行标的是有区别的，背后的逻辑也不一样。
2月份以来，银行股的市场演绎主要体现了“特估”。我们认为其背后主要有两个驱动力。第一个驱动力，这些标的估值处于历史低位，有估值修复的动力。第二个推动力是市场资金的炒作与“中特估”市场有关。
中信银行之所以能成为这个市场的领头羊，是因为实际发行量特别少。同样，国有银行的实际发行量比较小，也容易被资金炒作。如果实际发行量比较小，想要拿到涨停，用的资金并没有大家想象的那么大。所以，对于大银行的涨停，没有必要过度惊讶。
本报讯:在这波银行股上涨中，有哪些基金在买入银行股？组织的当前配置是什么？
廖志明:整体市场可能跟游资关系更大。部分散户跟风，少量机构投资者参与，但不多。根据我们的统计，截至今年一季度末，公募基金银行股的仓位应该处于历史最低水平，在2.0%左右。
《华尔街日报》:你认为这个市场会持续多久？投资者需要注意哪些风险？
廖志明:如果背离了基本面，在基本面没有明显改善的情况下，往往很难说炒作行情的持续性，因为主要是资金推动的。特别建议投资者对短期内涨幅较大的标的注意风险。有一些标的短期涨幅比较大，但未来基本面和业绩没有明显改善。当市场热度下去，股价也可能回落。投资者尽量不要跟风，多思考，多谨慎。投资银行股，建议投资者选择自己了解的股票，有长期业绩和成长性的银行。
论文:事实上，银行股整体仍处于长期“破净”状态。如何看待银行股长期“破净”？以后能不能打破这种状态？
廖志明:从全球范围来看，银行股“破净”很正常。目前印度几家大银行可能是2-3倍PB，比较高。美国也有一些银行股估值比较高。值得一提的是，美国这一轮倒闭的银行，如硅谷银行和第一道达尔银行，曾经是小而美的代表，这两家银行之前的估值长期在2-3倍PB以上。两家估值如此之高的银行倒闭，受到投资界的欢迎，其实也让我们深刻反思。加拿大也有几家银行估值比较高。日本、韩国、欧洲的银行估值大多“破”。
个人认为上市银行的经营分化也比较大。部分资产质量优良，经营业绩良好，盈利能力强，未来发展逻辑，符合行业发展方向，未来可达到或超过1 PB。整体来看，银行业的估值并没有改善那么多空。
该报:在这波银行股上涨之后，你认为银行会在晚些时候推出再融资计划吗？
廖志明:目前上市中小银行核心一级资本的补充压力比较大。未来如果估值能上去，也会为银行的再融资创造一定的条件。此前部分上市银行估值较低，难以实施定增和可转债。目前部分股份行、城商行、农商行如果估值能上去，可以创造一定的再融资条件。
本报讯:目前，42家a股银行的季报已经披露完毕。从业绩来看，大银行、股份银行、中小银行的业绩怎么样？能简单评论一下吗？
廖志明:总体来看，a股上市银行的业绩增速处于近六七年来的较低水平。从各家银行来看，城商行表现相对较好，如江苏银行、杭州银行等。整体来看，股份行业绩面临一定压力。比如中国银行外币业务较多，美联储大幅加息对其相对有利。展望未来，上市银行的业绩可以乐观，但仍有压力，如息差明显收窄。
本报:市场关注的银行息差压力需要多长时间才能缓解？
廖志明:这个预判有点难。在过去的几年里，贷款利率大幅下降。尤其是疫情期间，还强调财务利润。企业贷款利率和房贷利率都有所下降。这些对银行的盈利能力影响很大，因为银行的负债成本是比较刚性的。虽然这两年银行主动降低了存款利率，但人是会变的。
我们观察到普通人定期存款的特征非常显著。目前个人存款基本都是定期，三年，五年，很少有一年以下的。虽然存款利率下行了，但存款的整体成本却增加了。所以过去几年银行息差明显收窄。但利差是否见底还不好判断，还要看未来的经济走势。个人认为，未来3-5年，银行业息差可能会进一步下降，可能在1.5%左右，但中长期能否企稳还不好说。
论文:根据银行最新的业绩报告和当前的经济形势，您对当前的银行股有什么投资建议？
廖志明:建议你关注有基本面和业绩的优质银行，长期投资这些银行的投资回报率会不错。从我们之前的10年复牌来看，ROE高、成长性突出的优质银行的回报远远高于大盘和部分基金经理。比如江浙优质的城商行，部分零售银行可能会有一些机会。当然，投资优质银行也要注意估值，低点买入。市场特别火的时候，投资银行股会很难赚钱。
责任编辑：孙扶图片编辑：李晶昀校对：刘威