十大券商看后市｜A股处抬升阶段，5月赚钱效应强于4月下旬_牛市点线面
5月第一周，a股继续震荡。在海外风波持续发酵的情况下，接下来市场形势将如何演绎？
该报收集了10位经纪人的意见。多数券商认为，随着国内经济和政策环境的稳定，二季度上市公司业绩增速有望进一步回升，市场估值仍处于中低水平，市场仍在空之间，5月赚钱效应将强于4月下旬。
CICC表示，鉴于当前的内外环境，它将继续对a股市场保持积极的看法。有三个逻辑可以判断:一是投资者对成长的预期持续改善空；二是二季度上市公司业绩增速有望较一季度明显回升；第三，当前a股市场整体估值水平仍处于历史低位。
“虽然外部不确定性仍需继续关注，但基准情况下对a股的影响可能有限，当前位置的市场机会仍大于风险。”CICC说。
国泰君安证券也判断，a股仍处于市场底部，结构性做多。国内经济和政策环境稳定，是股票做多的重要前提。
华泰证券认为，自上而下，随着4月政治局会议、一季报业绩、5月FOMC等靴子的到来，预计5月市场赚钱效应将强于4月下旬。
在配置上，TMT仍然是很多机构看好的投资线。
兴业证券明确指出，随着当前“数字经济”轮动强度从高位回落，至少TMT最剧烈的调整会逐渐过去，有望在轮动中积蓄力量，逐步找到新的方向。
不过，CICC也提醒投资者，TMT领域前期集中交易风险释放后，可能进入盘整阶段。
CICC:继续对市场保持乐观。
结合当前内外环境，我们将继续保持对a股市场的积极看法。支撑后续市场表现的逻辑有三:一是投资者对成长的预期持续改善空；二是二季度上市公司业绩增速有望较一季度明显回升；第三，虽然外部不确定性仍需关注，但在基准情况下，对a股的影响可能有限。
综合以上因素，当前a股市场整体估值水平仍处于历史低位，当前位置市场机会仍大于风险。
配置方面，在TMT领域前期集中交易风险释放或进入盘整阶段后，未来进一步的催化可能来自政策预期或产业趋势的新进展。随着复苏的逐步深入，上市公司业绩进入改善周期，基本面改善可能会逐渐成为市场交易的核心逻辑，届时市场风格有望更加平衡。
行业方面，建议投资者关注三条主线:一是基本面修复空以及弹性大、政策持续支持的广泛消费领域，如食品饮料；二是产业链安全、数字经济等政策支持的增长领域，包括高端制造业、科技软硬件，新能源领域的谨慎预期也有望修复；三是国企改革等主题机会。
国泰君安证券:a股仍处于底部上涨阶段。
展望后市，判断a股仍处于市场底部，结构性做多。
具体来说，第一，国内经济和政策环境的稳定是股票做多的重要前提。
第二，经济活动和经济政策是否超预期并不影响股票的多元决策，只影响股票的投资结构。
第三，政治局会议关于“内生动力不强”、“坚持两个不动摇”、“全面深化改革”的基调，有助于打消市场对GDP数据好转就没有必要稳定经济的疑虑。
第四，“住房不是投机”意味着它仍然不是一个全球市场，而是一个结构性市场。此外，在边际上，中国利率水平的下降和海外紧缩周期的结束。
配置上，看好具有低风险特征、受益于现代产业体系建设的成长股，如中特评、数字经济、创新药物、半导体等。下一阶段机会可关注产业政策进一步催化、盈利周期触底、交易结构较好的股票。
申万宏源证券:数字经济和央企改革将有反复机会。
一季报结束后，业绩良好的行业表现并未持续。短期市场已经到了行业快速轮动和“实验新方向”集中的阶段，实际赚钱效应不强。
目前市场预期在“弱复苏”和“弱衰退”之间摇摆。具体体现在三点:一是各任期经济预期结构性分化。中期展望，内需向上，外需向下。国内经济结构中，上半年基建和制造业投资有弹性，但消费和房地产改善弹性不足；资源的稳定增长在下半年自然会减弱，即使居民的消费意愿增加，也很难形成共振。
二是中观和微观层面不断出现矛盾信号，同样指向结构分化。第三，居民购买力何时释放的逻辑不清晰。居民信心受稳增长政策影响，也会受外需预期影响。居民信心的恢复和消费意愿的系统性提升可能仍然滞后于经济增长的恢复，不足以引领高弹性增长。
同时，近期经济下行，银行间流动性宽松，使得国债收益率明显下降，属于资产类短缺环境。
经济增长的预期在“弱复苏”和“弱衰退”之间摇摆，“资产荒”环境的出现是主题思维主导市场的绝佳土壤。所以2023年还会有反复的机会继续提醒数字经济和央企改革的主题。
华泰证券:5月赚钱效应会比4月下旬强。
近期市场上相对防御性的类现金、高分红资产表现强劲，或者有两个原因。第一，目前处于周期中期下行，PPI和企业盈利向上弹性或有限。因此，投资者的风险偏好和风险资产的预期收益率较低，稳定高分红回报的资产吸引力增强。第二，在存量博弈的特点下，筹码结构的重要性增加了。
接下来，自上而下，随着4月政治局会议、一季报结果和5月FOMC的到来，预计5月赚钱效应将强于4月下旬，但指数级行情更有可能出现在PPI拐点之后的6-7月，5月结构先行。
配置方面，市场增量资金可能通过公募接力，建议投资者淡化交易，关注仓位。自下而上，景气度处于“筑底位”和“攀升位”的品种中，公募基金配置系数和估值分位数用于筛选，建议投资者关注两条主线:一是TMT电子，主要是面板和消费电子；二是化工品消费大，后地产周期，电商等。，以及中国专门估算的建筑和保险。
中泰证券:a股可能仍处于调整周期。
展望后市，当前国内外风险尚未完全释放，a股可能仍处于调整周期。
海外方面，一方面，美联储的高利率和美国债务上限导致的阶段性流动性紧缩风险也可能在年中对海外市场的流动性产生反复影响。另一方面，当前海外地缘风险也在快速上升，或在一定程度上抑制了资本市场的风险偏好。
与此同时，国内经济复苏的基础仍不牢固，亮眼的数据背后仍有瑕疵。比如4月份制造业PMI为49.2%，低于临界点，高频数据呈现均值回归趋势，经济回升基础仍不牢固。至于五一期间亮眼的消费数据，反映出居民消费更具性价比，也在一定程度上反映出消费降级现象。
配置方面，二季度国内外风险依然存在，整体市场可能仍以调整为主。建议投资者关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，央企公用事业等主线。
平安证券:市场还有空个业绩估值一起向上的空间。
展望后市，a股一季度盈利见底基本是共识。跟随经济持续复苏的预期，a股市场仍有空的普遍向上的业绩估值，但也波动较大。
a股业绩披露结束。一季度实体企业利润触底，消费金融涨跌互现。其中，酒店餐饮、旅游及景区、航空空机场、美容护理、房地产服务、it服务、广告营销、数字媒体、证券、保险等行业利润增速居前，较去年第四季度有明显提升。与此同时，高频数据显示经济仍处于弱复苏状态。
近期国内市场的积极因素在增加，如五一出游高景气的恢复，政治局高层会议明确后续经济政策方向等。但海外方面，美联储暗示暂缓加息，银行业风险仍在发酵。
配置方面，判断TMT和“中特评”全年投资主线不变，短期可关注持续高景气、政策支持加码的先进制造业，以及TMT领域的相关板块。
兴业证券:TMT整体最剧烈的调整会逐渐过去。
年初以来，市场轮动强度处于历史高位。年初以来，市场轮动强度中枢较往年明显上升，2月底一度创出历史新高。3月初至4月中旬，随着主线聚焦“数字经济”，市场轮动的力度逐渐收敛。
近期市场轮动再度加速，当前“数字经济”轮动的强度开始从高位回落。而TMT指数和“数字经济”的动态强度大部分时间是相反的趋势。
具体来看，自去年10月份本轮“数字经济”行情启动以来，每当板块开始震荡调整时，基本都伴随着“数字经济”主线的背离和轮动的加速。当“数字经济”内部轮动收敛，形成主线时，板块往往会迎来整体上涨的趋势。
所以，随着当前“数字经济”的强度从高位开始下降，至少TMT最剧烈的调整会逐渐过去，有望在轮换中积蓄力量，逐渐找到新的方向。
配置方面，在数字经济中，可以关注传统行业中利用AI+降本增效的媒体，如游戏、出版、营销、商务服务中的教育、跨境电商等。
浙商证券:传媒市场不限修复。
展望后市，5月a股可期，依然是TMT和中特评双主线。其中，TMT在基本面线索的推动下进入牛市主涨阶段，中特估计5月份催化剂浓度将继续发酵蔓延。
横向对比TMT的内部和盈利维度，媒体有率先起步的基础。同时，随着人工智能的发展，媒体市场不仅限于修复。
“无行业无牛市”，这一波AI行业是里程碑式的变革。随着这波AI的逐渐深入，新一轮的结构性牛市正在被逐渐催化。媒体不仅是数据元素的重要提供者，也有望受益于AI带来的多重变革。目前，AI+ media正在逐步落地，成为板块行情的重要催化剂。
进一步融合产业逻辑和盈利确定性，媒体具有比较优势。首先，从盈利确定性来看，游戏版号在疫情后恢复修复，媒体反转更确定。其次，从产业逻辑来看，就AI的潜在应用领域而言，传媒的产业构成以To C为主，逻辑上在想象力空和利益顺序上具有比较优势。
安信证券:超额收益也会来自结构性亮点。
目前来看，维持大盘指数在“止步于山腰”的判断，超额收益也会来自于结构性的亮点。投资主线已经明确，即市值和小盘成长。其中，市值是消费蓝筹和低估值央企；小盘已经成长为以TMT为代表的AI数字经济。
对于目前结构性配置的投资逻辑，我们明显看好AI+数字经济的2-3年周期，全年主线已经非常清晰。即使因为市场过热而出现高位调整，也不会改变中期的判断。
同时，在存量博弈下，只要经济弱复苏，TMT就不会输。另外，增量资金的价值会胜出。第三，如果预期减弱，“中国特别估价”市场将更加占主导地位。
行业方面，短期内可以超越媒体的人工智能、计算机的创新、通信的光模块、以半导体为代表的数字经济、非银行、消费食品饮料、智能家居、有色铜金、医药、房地产等。
华西证券:5月a股“先抑后扬”
展望后市，预计5月a股将“先抑后扬”。一方面，中央财经委员会第一次会议释放出积极信号，尤其是再次强调对民营企业的重视和关怀，有助于增强场外资金入市的信心。
另一方面，上市公司业绩底部在一季报中得到验证后，a股将迎来一个向上的盈利周期。a股公司一季报相对平淡，没有超出市场预期。回头看，a股利润下行周期接近尾声。一季报底部探明后，随着国内经济复苏的深入和基数效用的走低，预计二季度a股利润增速将大幅提升。
操作上，建议投资者敢于逢低布局，关注受益于一带一路和中特评持续催化的优质央企。
责任编辑：孙扶图片编辑：金洁