申万宏源傅静涛：A股下半年延续震荡市，主题行情或愈加频繁_牛市点线面
“2023年下半年，a股整体可能继续震荡行情格局。其中7月和9-10月是政策布局的关键窗口，乐观预期有望发酵，是a股相对有机会的窗口。”7月5日，申万宏源a股策略研究首席分析师傅指出。
傅是在申万宏源2023资本市场夏季策略会上做上述表示的。
傅表示，下半年的a股市场可以概括为“复苏有待时日，震荡行情仍将持续”。
“在配置上，以主题投资为特征的行情可能会越来越频繁。投资者可重点关注分红‘增长’的国有央企、数字经济、房地产连锁消费。”傅说:
震荡行情的延续
具体来说，在国内方面，傅指出，一方面，房地产很难在一夜之间走出困境。另一方面，房地产弹性不大，稳增长的效果很难有弹性。稳增长政策覆盖经济下行风险的概率很大，但很难形成可以改进和外推的结构。所以稳增长并不是一个高弹性的投资故事，所以博弈政策的潜在收益率并不高。
海外方面，富认为，在经济衰退和下半年美股调整的背景下，全球风险偏好承压仍是大概率事件。
“美国景气指数(消费者信心指数，制造业PMI)的当前位置，往往对应历史上的降息周期。这意味着从美联储加息结束到衰退预期发酵，降息预期升温的时间可能很短。正常情况下，这个时滞期是股市大概率上涨的窗口。”傅解释道。
主题投资行情可能会越来越频繁。
配置方面，稳增长难以给a股市场带来高度灵活的投资机会，博弈政策潜在收益率不高，主题思维将继续主导市场。
“随着经济增长中枢的下移，结构调整变得越来越重要。这将使得基于经济周期主线的行业轮动越来越难做，以主题投资为特征的行情可能会越来越频繁。其中，国际环境变化和积极应对国内政策布局将是核心投资线索。”傅说:
具体来看，傅指出，首先可以关注分红“有增长”的国有央企。央企重估的基础是“分红比例的增长”，叠加实际无风险利率，预计估值会有所提升空。
“新一轮国企改革实施以来，国有央企分红率持续提高。与此同时，国有央企上市公司沟通更加积极，调研数量大幅增加。接待和调研次数的增加，反映出国有央企更加关注市值和股价，自然也更愿意分红。”傅说:
傅进一步指出，随着宏观经济增速的放缓和波动，国有央企资本支出的强度和波动将会降低，这也将为长期分红增加创造客观基础。
傅表示，国内AI领域的点状突破可能成为数字经济继续崛起的线索。投资者可重点关注三个方向:一是海外爆款应用的a股测绘，如机器人；第二，在国产大型机型的进度上，应用落地的预期升温；第三，a股计算产业链的高景气度进一步验证。
“同时，如果在衰退期间开始投资美股，随着宽松预期的发酵，AI赚钱效应可能会进一步扩散。映射到a股也有望支撑数字经济板块的风险偏好。”傅指出。
此外，富认为，地产连锁消费方面，2023年一季度白电各项指标好转，居民收入负增长主要是订单延期所致。因此，白电、预收账款、经营性现金流有所增加，后续订单转化为收入的确定性较强。
“从节奏上看，7月份稳增长，9-10月份转型，都是政策布局的关键窗口。乐观预期有望发酵，这是a股相对机会的窗口。”傅判断道。
责任编辑：王杰图片编辑：蒋立冬校对：施鋆