十大券商看后市｜A股短期或有所波动，流动性仍对市场有支撑_牛市点线面
a股市场午休期间，欧美股市暴跌，瓦格纳“哗变”。在外围消息的扰动下，小长假后的a股市场会有什么表现？
该报收集了10位经纪人的意见。多数券商认为，虽然短期a股市场可能震荡，市场可能重新进入风险偏好波动的窗口，但目前市场已经反映了各种悲观预期，当前市场机会仍然大于风险，底部布局稳固。
中信证券表示，由于经济、政策、市场情绪三重预期都在底部，随着主题、政策、仓位调整的博弈越来越激烈，市场波动依然较大。
“考虑到小长假期间的内外部环境，外部不确定性的边际上升可能会对投资者的风险偏好产生一定影响，短期a股市场可能会出现波动。”CICC也提醒投资者。
不过，CICC认为，考虑到目前的估值、资金行为等指标，a股仍处于历史底部，中国经济增长预期是当前a股市场的主要矛盾，稳增长政策开始发力，因此当前市场机会仍大于风险。
中信建投证券表示，在市场反应的悲观预期下，底部布局稳固。一方面，从市场空中级底部模型判断，当前市场已经跌至M2转换底部，宏观流动性仍将为市场提供坚实支撑。另一方面，中期来看，美元周期处于顶部，历史经验表明，人民币对美元汇率调整不等于a股市场单边下跌。
“如果未来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击，指数震荡，或许年内市场将迎来战略布局点。”兴业证券判断。
在配置上，成长板块仍然是很多机构看好的方向。CICC指出，短期增长是主线。
“但短期市场风险偏好承压，AI板块可能出现阶段性调整压力:一是交易拥堵高企，二是标签股减持，三是海外AI龙头股短期见顶形成一定压力。”华泰证券提醒投资者。
CICC:短期内可能会有波动。
考虑到小长假期间的内外部环境，虽然外部不确定性的边际上升可能会对投资者的风险偏好产生一定影响，但短期a股市场可能会出现波动。但考虑到目前的估值、资金行为等指标，a股仍处于历史底部。中国经济增长预期是当前a股市场的主要矛盾，稳增长政策开始发力。目前的市场机会仍然大于风险。
配置方面，短期增长为主线，中期消费，建议关注三条主线:一是符合新技术、新产业、新趋势的局部增长领域，尤其是人工智能、数字经济等技术增长赛道，半导体产业链下半年有望出现周期反转和技术共振的机会。其中，软件端可以继续关注人工智能有望率先实现行业赋能的媒体互联网和办公软件。二是需求改善或库存、产能等供给格局改善，存在业绩弹性较大的领域，如白酒、白色家电、珠宝、电网设备、导航设备等。第三，高股息率、高质量现金流的领域，低估值国家的央企在政策的催化下，还是要修空。
中信证券:市场依然震荡。
展望后市，由于经济、政策、市场情绪三重预期处于底部，随着主题、政策、仓位调整的博弈越来越激烈，市场波动依然较大。
一方面，三重预期均在底部:一是经济复苏动能减弱，工业景气度继续下滑，出口继续承压，房地产和消费复苏斜率放缓；其次，政策预期重回低点，近期经济企稳政策的广度和力度弱于前期市场激进预期，但政策仍处于窗口期，增量政策仍在研究中；最后，市场情绪仍在底部，汇率波动反映市场对地域扰动因素仍十分敏感，政策博弈和主题交易反复轮换，非热门股流动性极度匮乏。
另一方面，三大博弈日趋激烈:一是题材交易在阶段性调整后可能再次高开低走；其次，在7月重要会议之前，预计政策博弈在短暂退潮后也将卷土重来；最后，二季度末叠加中报业绩披露期临近，主题与业绩驱动之间的换仓博弈更加激烈。
配置方面，建议投资者坚持以业绩为纲，继续坚持科技、能源资源、国防三大安全领域具有催化或业绩优势的品种。
中信证券:底部坚定布局
展望后市，市场反应悲观，底部坚定布局。一方面，从市场空中级底部模型判断，当前市场已经跌至M2转换底部，宏观流动性仍将为市场提供坚实支撑。
另一方面，美债利率上行导致中美国债利差扩大，美国具有较强的通胀韧性。但从中期来看，美元周期处于顶部，历史经验表明，人民币对美元汇率的调整并不意味着a股市场的单边下跌。
目前市场已经对各种悲观预期做出了反应:一是华南商品指数企稳回升，库存周期切换值得等待；第二，前期强势股的回补是市场探底的重要信号。作为5月下旬以来市场底部的强势轨道，TMT指数的回补已经启动；第三，宏观流动性预期保持稳定，仍有筑底功能；第四，沪深300目前隐含风险溢价已经逼近7年来90%的高位，权益类资产性价比较高。
在配置上，投资者可以重点关注三大方向:一是政策受益方向和前期超跌方向；第二，顺周期属性具有高ROE方向；三是增量资金流入的首选方向。
行业方面，建议投资者关注汽车、家用电器、机械设备、食品饮料、半导体、传媒、通信、计算机等。
申万宏源证券:反弹观望。
展望后市，中期判断不变，后续行情在政策催化下仍可期待。但短期预期的推演一波三折，尤其是中期预期与短期市场的映射关系，确实有一些不同于之前推演的变化，需要在两个方面进行修正。
一方面，市场博弈政策“不见兔子不撒鹰”，看不到重磅政策，或者明确政策有效，对政策效果的乐观预期不易发酵，反弹阻力提前出现。另一方面是海外环境的复杂，需要耐心等待美联储加息结束的明确信号。反弹时，等待更明确的信号再开始。
配置方面，随着短期整体市场预期收益率降低，数字经济的低性价比成为问题:通信(光模块)芯片浮盈创新高，媒体交易最拥挤。中期看好数字经济，短期调整，性价比快速提升后再出发。
策略上，短期可重点关注稳增长政策布局，新能源汽车、地产连锁或有脉冲机会。但在交易策略上，更重要的是找到数字经济的买点。同时继续强调全年主题思维主导市场，数字经济、央企价值重估主题可能有反复机会。
兴业证券:或重新进入风险偏好波动窗口
展望后市，市场可能在海外风险因素的再次扰动下，重新进入风险偏好波动的窗口。
首先，境外央行货币紧缩尾部风险、人民币贬值压力、各种地缘政治风险等外部风险再次扰动。其中，受美联储鹰派立场推动，美元对离岸人民币汇率创去年底以来新高，或再次带来外资流出压力。
其次，近期海外主要市场波动较大，中概股和港股暴跌，也可能拖累a股的风险偏好。6月19日至6月23日，富时中国A50期货、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数分别下跌4.30%、5.74%、8.62%，或在一定程度上扰动a股市场。
但如果市场风险偏好受到外部因素冲击，指数在接下来的一段时间内出现波动，那么或许年内市场将迎来一个战略布局点。
第一，当前市场本身处于隐含风险溢价高，大部分行业拥挤度低的位置。从风险溢价来看，目前市场处于高性价比位置，上证综指目前的权益风险溢价已经逼近较高水平。从拥堵程度来看，大部分行业仍处于历史中等甚至较低水平。
第二，下一阶段，仍将是政策加大力度呵护市场、提振信心的窗口期。5月份以来，随着经济压力的逐渐显现，近期各项政策宽松措施逐渐落地。回头看，政策关怀有望继续落地。
第三，三季度市场将进入对经济压力担忧减轻、政策关怀增强的窗口期。年初以来，经济和政策预期的反复很大程度上导致了市场情绪的波动。第三季度，随着政策的不断宽松，经济最悲观的时刻将会过去，整体市场情绪将会逐渐恢复。
招商证券:关注中报业绩。
展望后市，a股中报业绩重点表现在六个方面。
一是传媒、计算机、自动化设备、保险等景气度高的行业业绩将持续改善。第二，在新旧能源领域，需要关注产能释放的节奏和需求改善的可持续性。第三，电子和部分顺周期行业景气指标已经触底或小幅回升，部分细分行业可能在中报或三季报中迎来业绩拐点。第四，房地产链条消费表现的修复步伐取决于增量需求的变化。家用电器、家用消费建材等。具有库存充足、新增产能有限的特点，低基数会带来半年报的持续高增长。五是出行链提前恢复，当前高频指标恢复到较高水平。第六，部分大众消费品行业一季度也出现了业绩拐点，而消费和服务业的数据从二季度开始呈现中性。可重点关注业绩增长高、未来业绩有望出现拐点的方向，如家电、传媒、计算机设备、自动化设备、通信设备、汽车零部件、消费电子等。
华泰证券:ai板块有阶段性调整压力。
展望后市，港股和外围市场在假期外围的扰动下普遍下跌，人民币汇率下行，短期风险偏好承压。市场反弹反转的时间锚定在三季度，内外部宽松政策锚定空。顺周期和主题跷跷板效应持续，政策博弈后市场有望回归主题行情。
配置方面，结构依然是存量博弈下的主题行情。按照主题、芯片、景气度的三维对比框架，电子、电力、传媒、通信、保险得分靠前，科创50占优。
但短期市场风险偏好承压，AI板块有阶段性调整压力:一是交易拥堵高。截至6月21日，TMT板块成交占比42.8%，接近4月初的高点；二是标签股减持，随着年中的解禁高峰，资金流出压力可能进一步加大；第三，此轮AI行情存在较强的海外映射，美国AI龙头短期见顶，对国内相关板块形成一定压力。
平安证券:聚焦业绩修复方向
展望后市，可关注业绩修复方向。一方面，主要指数估值仍低于35%的历史得分，配置性价比仍高，股债收益比也指向较高水平。另一方面，当前国内经济复苏势头依然较弱，流动性依然较为充裕。虽然节日期间外部风险仍有扰动，但风险释放后结构性机会在增加。
在流动性方面，美联储暂停加息，但前瞻性指引有所偏差。6月，美联储FOMC会议暂缓加息，但会议的声明和位图明显偏向于对未来货币政策的前瞻性指引。该位图表明，美联储可能会在年内加息一次或两次。不过国内降息已经照顾到了预期。5月份社会融资新增1.56万亿元，社会融资规模增速降至9.5%。降息预期在月中兑现，后续货币政策有望保持稳中偏松。
配置方面，继续看好数字经济TMT和“中特估”两条投资主线，投资者可关注中报业绩超预期和超跌反弹的板块机会。
中泰证券:指数有望迎来区间震荡反弹
未来一个月左右，几个关键风险因素中，出口可能环比改善，地缘、就业、债务可能仍僵持不下，稳中有升，可能使此轮反弹强于此前预期，指数有望迎来区间震荡反弹。
目前市场已经开始沿着政策刺激空之间的板块进行布局，白酒、家电、新能源等指数从6月份开始有所反应。随着市场加强政策博弈，更多“一揽子”政策陆续出台，相关板块有望带动指数实现震荡反弹。
在配置上，建议投资者关注四个方向:一是中药、创新药等医药品种，每次调整都可以逐步布局；第二，低估值高分红的央企龙头仍是a股估值的“洼地”，央企公用事业因现金流稳定，在市场震荡反弹阶段“攻守兼备”；第三，目前新能源市场情绪处于较低水平，未来板块可能存在阶段性反弹机会；第四，“口红效应”相关的国货、小家电有望受益，可关注大众消费“困境反转”的抄底布局机会。
华西证券:a股指数大跌空或有限。
近期美联储频繁释放鹰派信号，使得美元指数再度走强，人民币汇率承压贬值，市场避险情绪升温，全球主要股指普遍调整。客观来说，从估值和风险溢价来看，a股处于高性价比区间，后续a股指数大幅下跌空或受限。
往后看，国内流动性环境将继续宽松，稳定经济的一揽子政策将陆续出台，a股仍有很多结构性机会。就三季度而言，在美联储结束加息周期、国内政策效应逐步显现的情况下，人民币汇率有望企稳反弹。
责任编辑：孙扶图片编辑：张同泽校对：丁晓