4月美债前三大持有国操作分化：中国、英国减持，日本增持_金改实验室
当地时间6月15日，美国财政部公布的数据显示，4月份美债三大海外债权人的持有量走势相反。其中，日本增持美债，中国和英国减持美债。
美国财政部4月国际资本流动报告(TIC)显示，日本4月增持393亿美元国债，持有11272亿美元，持仓量排名第一。中国减持4亿美元，至8689亿美元，排名第二。英国减持304亿美元，至6807亿美元，位置第三。
具体来看，4月份是日本连续第二个月增持美债，且增持规模大于3月份的61亿美元。
作为美国国债的第二大外国债权人，中国从去年8月到今年2月连续7个月减持美国国债。自去年4月以来，中国持有的美债不到1万亿美元。今年3月，中国增持美债203亿美元。
总体来看，4月份外国人持有的美债略有增加，较3月份增加164亿美元，至7.6亿美元。
与此同时，美国财政部报告称，4月份美国长期和短期证券和银行资金从海外净流入总额为484亿美元。其中，海外私人净流入25亿美元，海外官方净流入459亿美元。与此同时，4月份海外长期证券净流入美国976亿美元，低于3月份的1105亿美元。其中，海外私人投资者买入594亿美元证券，海外官方机构买入383亿美元。
CMF的《中国宏观经济专题报告》从官方美元流动性的角度指出，在美元主导的国际货币体系下，全球30多个经济体的货币与美元挂钩，即使是有管理的浮动汇率的经济体，其货币与美元之间的汇率稳定也非常重要。因此，有必要干预外汇市场。无论是发达经济体还是新兴市场，政府干预外汇市场都需要美元。
例如，在去年3月美联储大幅快速加息的背景下，2021年12月至2022年10月，日本政府减持了2000多亿美元债务，并大规模干预外汇市场，防止日元继续贬值。具体来看，2022年1月日本持有的美债为1.3万亿美元，2022年10月降至1.06万亿美元，之后略有上升。
但在美联储加息周期下，英国逆势增持美债，美债头寸一度从2022年1月的6107亿美元增至今年3月的7111亿美元。
《CMF报告》还指出，已与美联储签署货币互换协议的14家央行也可以利用货币互换获得美元，以干预外汇市场。但是货币互换的成本比较高，因为其他国家需要向美联储支付利息，美联储不需要支付利息，这是美元霸权的体现。
对于新兴市场，CMF报告指出，其外汇市场的“自保”机制决定了他们对美债有一定的需求。外汇市场的自保机制是指需要通过美元干预外汇市场，防止本币在特定时期过度贬值。
从安全资产的投资收益来看，CMF报告指出，自疫情以来，美债的浮亏和浮盈创造了历史的高峰和低谷。由于放水过快，2020年10月前后美债账面浮盈高达1.8万亿，2022年美债最大浮亏接近-2.1万亿美元，这也是美国部分银行资产出现问题，引发银行倒闭风暴的重要原因。截至今年4月，美债账面浮亏接近1.4万亿美元，降幅收窄。
目前美债规模为31.4万亿美元，而可流通的美债面值超过24万亿美元。其中7.5万亿美元由国际投资者持有，占可交易规模的三分之一。CMF报告指出，对美债的需求与安全资产的收益率、地缘政治关系和流动性密切相关，约束条件是新特里芬困境。在这种约束下，两党寻求美国利益的最优化。
随着拜登6月3日签署债务上限暂停法案，美国债务危机已经解除，随后市场普遍关注财政部重启国债发行对流动性的影响。
根据CMF报告，如果2023年美国财政赤字约为1.5万亿美元，那么今年下半年的美债发行量肯定会超过1万亿美元，因为在今年1月19日之前，美债的发行规模非常小。考虑到发行成本，在目前的高利率条件下，美国可能会选择发行更多的短期美债，这将对市场上的短期美债产生巨大影响。短期利率上升会对市场产生影响，也会收紧金融体系的流动性。
“硅谷银行危机后，美联储通过债券抵押向银行提供流动性。这种通过银行准备金大规模吸收美债的方式对银行体系有相当大的影响。”CMF报告指出，如果以逆回购的形式，由于逆回购市场的利率高达5.05%，目前的逆回购规模超过2万亿美元，可以在相当程度上吸收美债的供给。但无论哪种方式，吸收超过1万亿美元的流动性，短期内都会对市场流动性产生一定影响。
东方金诚研究发展部分析师白雪表示，美国财政部大量发行短期债券，可能对流动性影响有限。同时，考虑到新债发行将分散在6-9月份，其中6月份发行压力较大，如果6月份没有出现流动性虹吸，意味着后续出现流动性压力的可能性较低，下半年货币政策的约束有限。
责任编辑：王杰图片编辑：乐浴峰