前瞻｜似鹰还鸽？美联储明晨或以鹰派指引按下加息“暂停键”_金改实验室
美联储将于北京时间6月15日凌晨2点发布议息决议。目前，市场预计6月份将暂停加息。
自美联储于2022年3月开始这一加息周期以来，累计加息已达500个基点。从加息节奏来看，单次加息由25个基点逐步提高到75个基点，是近40年来最快的一次加息。今年2月，美联储首次将加息速度放缓至25个基点。
通胀方面，美国劳工统计局6月13日公布的数据显示，美国5月CPI同比增长4%，低于市场预期，4月增速为4.9%。这是美国CPI的同比涨幅，2022年6月达到9.1%的峰值，随后连续11个月下降。与此同时，美国4月份PCE通胀和PCE核心通胀分别为4.4%和4.7%，仍远高于美联储2%的通胀目标。
美国5月CPI数据公布后，市场预期美联储6月不加息的概率从80%左右升至95%以上，而其余市场参与者押注美联储6月加息25个基点。同时，市场预计7月和9月加息25个基点的概率在60%以上。
上海交通大学上海高级金融学院教授胡禄平告诉该报，能源和食品价格的下行趋势明显，其他商品和服务的价格也在下降，但放缓速度略慢。预计物价下行通道将逐步企稳，通胀反弹的可能性将明显降低，CPI等关键指标将继续朝着美联储的政策目标稳步前进。
中国人民大学经济学院常务副书记、副院长、党委教授王金斌对本报表示，5月份CPI同比上涨主要是由于去年5月份通胀率快速上升，抬高了基数因素。与此同时，美国通胀下行趋势明显，但其核心通胀粘性很大，PCE核心通胀率上行趋势已连续两个月超过通胀率涨幅。
美联储可能“跳过”6月加息。
本周的美联储议息会议触动了市场的神经。国泰郝表示，预计美联储将选择“跳过”6月加息，但未来是否加息将“待定”。
具体来看，华泰证券研究所表示，目前美国实体经济的“硬数据”不支持停止加息或“转鸽”，因此美联储会避免被认为是鸽子。即使6月份选择观望，也会用“跳过”而不是“暂停”来形容决议的结果。
“换句话说，这是一次行动上鸽派(这次不加息)但语言上鹰派(下次加息)的议息会议。美联储希望发出政策利率将长期维持在高位的信号，市场不应对6月加息暂停有过于鸽派的解读。”CICC宏观地说。
从全球各国央行加息的决定来看，景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀(Kristina Hooper)对该报表示，有条件的暂停可以让各国央行喘口气，给每个经济体一些时间来消化之前的加息，同时避免被视为鸽派，导致金融形势过早放松。
从美联储的角度来看，周浩指出，加息不是核心，但管理通胀预期才是最关键的。因此，即使美联储暂停甚至停止加息，也会在会后很长一段时间内保持“鹰派”姿态。同时，政策利率已经进入“限制性状态”，未来需要观察的是货币政策的传导效果。因此，美联储将更多地通过“定性”(即政策公告)而非“定量”(调整政策利率)来传达其货币政策立场。
随着拜登6月3日签署债务上限暂停法案，美国债务危机已经解除，随后市场普遍关注财政部重启国债发行对流动性的影响。东方金诚研究发展部分析师白雪对本报表示，整体而言，美国财政部发行大量短期债券，对流动性的影响可能有限，不会对美联储6月份及之后的利率决定产生实质性影响。
“当然，如果国债违约，会引发市场利率普遍上升，导致美元供应更加紧张，从而降低美联储加息的动力。但从逻辑上讲，这种情况发生的概率基本为零，事实上也没有发生。”胡禄平表示，由于两党就债务上限达成的妥协体现了相当程度的财政克制，未来财政支出对通胀的影响将较小，对利率政策的影响可以忽略不计。
关注美联储对未来的展望。
除了利率决议，本次议息会议还将公布最新的利率位图和最新的季度经济数据预测。
白雪表示，可以关注美联储对后续货币政策路径的指引，这将通过货币政策声明的措辞和鲍威尔讲话对市场预期的指引来体现，包括如何解释本次暂停加息是否会演变为加息的“终点”，是否会对下半年尤其是7月再次加息给出相关提示。
胡禄平还说，这次会晤的重点在于美联储会晤和鲍威尔本人对未来的展望。
“我预计他的讲话会表达以下观点:通胀势头得到遏制，但离理想目标还很远。后续下跌的速度可能会有变化，甚至不排除偶尔反弹。因此，美联储将保持警惕，并实时调整策略。此外，加息对失业率和经济增长的副作用会逐渐显现，但美国经济不会硬着陆。”胡禄平说。
王金斌表示，鲍尔在6月暂停加息，这符合市场预期。他可能会提到通货膨胀下降得更快；强调之前加息导致的金融动荡；它还将考虑到相对强劲的劳动力市场。不过，鲍威尔不太可能对后续加息给出明确结论。在未来不确定性很高的情况下，鲍威尔可能还是主张通过对实际数据的观察来做决策。
“我仍然相信，美联储将在本周宣布有条件暂停加息，它也将坚定地表示，将在必要时恢复加息。”克里斯蒂娜·胡珀(Kristina Hooper)指出，有条件的暂停可以一举两得，不仅可以让各国央行有时间评估更多数据，还可以继续控制通胀和通胀预期。
美联储可能会上调失业率预期和加息终点。
许多经济学家和机构预计，美联储6月份的经济预测报告可能会上调GDP和通胀预测，并下调失业率预测，这将导致美联储上调加息终点的预测。
具体而言，周浩表示，美联储可能会在6月份上调今年的经济预期，但下调明年的经济预期。与此同时，今年和明年的核心PCE价格指数预测将被上调。其次，下调今年的失业率预测，但维持明年的失业率预测。
从通胀的角度来看，周浩表示，PCE核心价格指数一直居高不下，并显示出“粘性”，因此3月份做出的预测明显偏低。由于通胀中枢上升，美联储可能需要在一段时间内调整通胀预期，以反映其对通胀将在中期内保持“粘性”的基本判断。
就就业市场而言，周浩表示，美联储3月份给出的年失业率为4.5%，与目前3.7%左右的实际值仍有较大差距，因此很大概率会进行“技术性”调整，但维持明年失业率预测不变，符合对经济和通胀走势的基本判断。
华泰证券研究所也指出，美联储进入“数据观察期”，就业市场数据可能是其关注的焦点。虽然当前通胀相对较高，但可能不是继续加息的主要原因，尤其是考虑到中国等东亚国家在大宗商品层面的通胀下行带来的“降温”效应。目前最重要的数据是劳动力市场数据，尤其是服务业新增就业和工资增长。
由于服务业是就业市场的主力军，其工资走势决定了核心通胀的粘度。5月份，服务业就业人数为25.7万人，仍明显高于2019年的月均16.6万人。5月份，服务业工资仍同比增长4.3%。华泰证券研究所表示，在没有金融尾部风险的情况下，就业市场数据是决定美联储何时停止加息(服务业将回归新增就业趋势)甚至开始降息(回到0附近)的催化剂。
对于市场较为关注的“位图”，周浩表示，3月份给出的2023年“终端利率”判断为5.0%-5.25%，中位数为5.1%。基于经济数据的预测调整，中值可能上调至5.2%或略高，意味着未来仍有加息空，但这空更有可能是“预防性”的。
责任编辑：孙扶图片编辑：朱伟辉