分析｜制造业PMI连续两个月处于收缩区间，“供强需弱”特征仍突出_财经上下游
5月31日，国家统计局发布的数据显示，5月份制造业采购经理指数(PMI)为48.8%，比上月回落0.4个百分点，制造业景气水平略有下降。
图片来源:国家统计局
5月份，非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落1.9个百分点，仍在临界点以上，非制造业延续恢复性增长；综合PMI产出指数为52.9%，比上月回落1.5个百分点，保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体继续回升。
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东方金诚首席宏观分析师王庆对本报表示，近期制造业PMI指数一直在低位运行，符合后疫情阶段经济复苏动力切换的一般规律。一般来说，疫情影响过后，商品消费通常会有一个较强的恢复阶段，但持续时间相对较短，而服务业会持续较长时间。
“可以看出，年初以来，无论是美欧日等发达经济体，还是印度、巴西等新兴经济体，服务业PMI指数都远高于制造业PMI指数；其中，除印度外，其他主要经济体制造业PMI指数继续处于收缩区间。”王庆说。
PMI是监测宏观经济走势的先行指数之一。它是通过对企业采购经理月度调查结果的统计汇总而编制的，涵盖了企业采购、生产、流通的各个环节，包括制造业和非制造业领域。
制造业PMI连续第二个月低于阈值。
5月份，制造业PMI下降0.4个百分点，至48.8%，连续第二个月低于阈值，已降至年内最低水平。
从制造业PMI指数构成看，5月份新订单指数和生产指数同步下行，分别比上月回落0.5和0.6个百分点，至48.3%和49.6%。其中，新订单指数连续两个月处于收缩区间。
王庆表示，5月份新订单指数仍明显低于生产指数，表明当前制造业仍呈现“强供给、弱需求”的特征。这进一步印证了中共4月28日政治局会议的判断，即“当前中国经济运行的改善主要是恢复性的，内生动力不强，需求仍然不足”。
从生产和库存等指标来看，光大银行金融市场部宏观研究员周对本报表示，企业倾向于积极消化积压订单，主动去库存。因此，短期制造业主动增员扩产的意愿略显不足。
5月份，原材料库存指数下降0.3个百分点，至47.6%。周指出，当前，部分制造业继续面临高成本压力，企业主动去库存，维护自身资金流安全。从营业收入、产成品库存等指标来看，目前制造业整体处于被动去库存的末期，之后逐渐转向主动补库存的阶段。
制造业PMI其他相关指标中，5月份购进价格指数和出厂价格指数分别为40.8%和41.6%，比上月分别回落5.6和3.3个百分点，均连续3个月回落。
王庆表示，在全球经济下行压力加大的前景下，国际原油价格震荡走低，3月底欧佩克+难以从根本上扭转这一趋势；此外，随着国内钢铁和煤炭产能的不断释放，以及煤炭进口的大幅增加，这些国内主导的商品的价格在5月份也略有下降。
王庆还表示，当前消费需求总体缓慢，房地产投资同比降幅持续两位数，是出厂价格指数连续三个月处于收缩区间的主要原因。预计5月份PPI将下行，同比降幅可能进一步扩大至4%左右。
5月份，新出口订单指数为47.2%，比上月回落0.4个百分点，连续两个月处于收缩区间。王庆表示，3月份，我国出口同比大幅增长，主要受年初以来积压订单集中出货的带动；去年4月正值上海等地疫情高峰期，基数效用低是今年4月出口正增长的主要原因。但在海外需求整体走弱的背景下，随着5月后基数效用低的消退，中国出口同比很可能维持负增长状态。
从企业规模看，大型企业PMI为50%，比上月上升0.7个百分点，处于临界点；中小企业PMI分别为47.6%和47.9%，分别比上月下降1.6和1.1个百分点，位于临界点以下。
王庆说，这也是当前市场需求不足的反映，就业压力不容小觑。一般来说，中小企业离市场终端更近，也是吸纳城镇就业的主力军。预计后期对小微企业的政策支持力度有望进一步加大。
非制造业继续恢复增长。
5月份，非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落1.9个百分点，仍位于临界点以上，非制造业延续恢复性增长。
分行业看，服务业PMI指数为53.8%，比上月低1.3个百分点。王庆表示，目前服务业景气度较高，表明疫情影响消退后，各服务业景气度较低的反弹过程仍在继续。接下来，服务业的反弹将是推动经济复苏进程的主导力量。
分项指标中，服务业新订单指数下降6.9个百分点至49.5%，今年首次跌破阈值。服务业商务活动预期指数下降2.2个百分点，至60.1%。
文彬表示，自5月份以来，居民的补偿旅游意愿持续释放。黄金周期间，国内游客数量已恢复至2019年同期的119%。受此影响，5月份铁路运输、航空空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均处于55.0%以上的高景气区间。
“然而，黄金周期间，居民平均消费支出比2019年同期下降约15.4%，表明消费意愿和消费能力出现偏差。这种情况对服务业的压制正在逐步显现。”文彬指出。
5月份，建筑业商务活动指数下降5.7个百分点，至58.2%。其中，建筑业新订单指数比上月下降4个百分点，至49.5%，今年首次跌破阈值。
文彬说，建筑业景气度的下降源于基础设施投资的放缓。从高频指数来看，5月沥青厂平均开工率为31.6%，较上月的37.1%有所放缓。据万得资讯统计，5月份城投债和地方政府专项债券净融资规模约为3500亿元，为今年以来最低水平，尤其是城投债净融资出现负增长。由于资金来源有限，政府扩大基础设施投资的难度加大。
文彬还表示，来自房地产方面的支撑因素继续减弱。高频数据显示，5月30日大中城市商品住宅日均成交面积同比增长18.7%，较上月的31%继续回落。居民加杠杆意愿弱，对拍卖行信心未恢复，导致房地产销售持续走弱。但房企将重心放在“保障房”上，拿地和新开工意愿依然较低。预计短期内仍难以打破房地产“销售疲软-回款困难-拿地下滑-投资下滑”的负反馈。
展望未来，王庆表示，制造业PMI短期内强劲反弹的可能性不大，将在低位运行一段时间。但6月份服务业PMI指数仍将高位运行，综合PMI产出指数将继续处于扩张区间。后者是目前观察经济恢复力度的重要指标。换句话说，目前可以适当淡化制造业PMI指数对经济复苏强度的指示意义。
王庆还表示，虽然近期PMI指数持续下滑，尤其是制造业PMI指数已连续两个月处于收缩区间，但预计二季度经济仍将延续复苏进程。其中，在去年同期基数效用较低的情况下，多数宏观数据同比涨幅会更快；此外，一季度政策已安排新一批减税降费，引导信贷向正面集中。这些政策需要一段时间才能生效。由此，二季度宏观政策整体将处于观察期，重点是加快现有政策措施的落实。
文彬指出，尽管在去年基数较低的背景下，二季度GDP同比增速有望高速增长，但仍应高度重视经济运行中的需求不足问题，政策仍需适时适度发力。我们应该继续发挥传统工具的逆周期作用，加快财政支出进度，适当扩大政治和金融工具的规模，适时推动RRR和利率的降低。
“货币政策需要避免过度宽松导致资金套利空转向，脱离现实走向空虚的问题；国内货币政策将延续稳健基调，政策既要支持实体经济，又要强调精准、质量和效率。信贷总量适度增长，流动性保持合理充裕，引导金融机构继续支持薄弱环节和重点新兴领域。”周对说道。
责任编辑：孙扶图片编辑：金洁