中信证券：下半年A股盈利将温和复苏，转换期波动或依然较大_牛市点线面
“券商一哥”对2023年下半年的a股市场做出了判断。
5月30日，中信证券发布的最新报告称，2023年以来，a股受投资者预期和心态变化影响，市场波动较大。接下来，虽然市场仍面临海外金融风险、欧美衰退等扰动，但随着投资者心态回归稳定、对长期增长的信心恢复、基本面预期恢复，下半年a股将在外围因素中乘风破浪。
“不过，在a股投资者行为模式逐步切换的过渡期内，市场波动仍然较大。”中信证券判断。
配置方面，中信证券建议投资者以业绩为主，兼顾政策主线。其中，二、三季度可继续围绕“安全”主线，配置具有政策催化预期或业绩优势的品种。进入四季度后，市场有望从“安全”主线切换至恢复性交易，投资者可以回归寻找长期潜在回报的基本面策略。
在投资模式的过渡期，市场仍可能出现大幅波动。
展望后市，中信证券认为海外扰动仍将持续。首先，美国金融体系将面临债务上限博弈和银行业危机的“灰犀牛”考验。其次，欧美经济增长动能进一步减弱，降息已经启动或比预期缓慢。最后，随着“超级选举年”的临近，地缘干扰的诱发因素增多。
“不过，随着数据所反映的国内经济的逐步、渐进复苏，在压制业绩的因素消退后，a股盈利从底部温和回升，投资者对国内经济的预期将从目前的冰点缓慢回升。”中信证券表示。
中信证券分析认为，首先，国内经济复苏是一个渐进的过程，处于较长的产业结构优化期。所以，阶段性的经济分化是“就业、收入、消费”的循环逐渐重启的正常情况。
“预计今年三季度国内库存周期将触底，下半年民间投资将逐步回升，推动工业领域复苏。同时，下半年服务业的修复将转化为全面的就业增长和信心恢复，财政收入、房地产投资和销售将继续同比改善。”中信证券表示。
中信证券进一步指出，在政策方面，相对于短期刺激，国内决策者保持了决心，强调改革促进发展，全面关心经济持续稳定增长，这也符合此轮经济复苏的内在要求。
“今年以来，国内货币政策一直保持稳健宽松的取向。操作上，年内估计仍有25bps的RRR降息空，三季度可能有10bps的MLF降息空。”中信证券判断。
中信证券表示，随着PPI快速下降等压制a股盈利的价格因素，以及下半年滞后影响的逐步下降和海外需求的减弱，a股盈利将在底部迎来温和回升。
不过，中信证券提醒投资者，在a股投资者行为模式逐步切换的投资模式转型期，市场波动仍有望较大。
二、三季度可以继续围绕“安全”这条主线
配置方面，中信证券建议投资者以业绩为主，兼顾政策主线。其中，二、三季度可继续在“安全”主线中配置具有政策催化预期或业绩优势的品种，主要关注以下方向。
首先是科技安全领域。中信证券表示，首先，围绕数字经济主题和尚处于早期阶段的AI行业，可重点关注运营商、新创、AI芯片、服务器、光模块。同时，自控仍是贯穿全年的科技安全主线，可关注业绩和政策有望在年内兑现的半导体设备。此外，存储和面板有望在下半年迎来周期的底部反转。
二是能源资源安全领域。中信证券预测，全球流动性明确拐点、国内经济复苏预期以及长期供给侧约束仍将支撑大宗商品价格，传统能源板块或“一带一路”将是深化合作的主要抓手。其中，传统能源推荐油气、煤炭等年内价格有支撑的品种。
新能源方面，中信证券认为，国内需求基本稳定，新能源汽车和风光储可能成为出口结构中的亮点。投资者可从盈利弹性角度关注储能、充电桩、电力设备。
此外，可以继续关注新周期医药行业的盈利情况，看好生物医药板块的触底机会。
中信证券提醒投资者，进入四季度后，压制经济的因素逐渐淡化，国内经济复苏的飞轮效应初步实现，海外新一轮降息周期的预期更加明确，市场有望从“安全”主线切换到恢复性交易，进而可以回归到寻找长期潜在收益的基本面策略。
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