首只强制退市转债将出现，已有不少百亿私募盯上可转债市场_牛市点线面
a股历史上第一次出现只因为正股退市而被迫退市的可转债。
5月24日，*ST苏特(002503)公告称，公司收到法院终止重整前程序的通知和不受理重整申请的裁定。前日，公司发布公告称，因公司股票连续20个交易日(2023年4月18日-2023年5月22日)收盘价低于1元，公司股票及其衍生的可转换公司债券将根据深圳证券交易所的规定终止上市。
近年来，随着可转债市场规模的不断扩大，不少百亿级私募纷纷“瞄准”可转债市场。对于之前“踩雷”可转债的传闻，私募大佬林园向本报记者独家回应称“他做了风险控制，没有踩雷”。目前他仍持有“大量可转债”，但占总资产的比例不是很大。
首只强制退市可转债将出现。
所谓可转债，全称为可转换债券，是指上市公司发行的一种可以在一定期限内以一定价格转换为股票的特殊债券，存续期一般为6年。可转债是在债券的基础上附加了一个股票看涨期权，兼具债券和股票看涨期权的属性。
对于投资者来说，可转债的魅力在于可以T+0交易，可以在一个交易日内反复买卖。正股上涨时一般跟随正股上涨，正股下跌时不一定跟随正股下跌。而且可转债的交易费用比股票低。所以在很多投资者看来，可转债是“攻守兼备”的，“双低”策略在过去几年里几乎是“躺着也能赢”。
随着可转债市场的不断扩大，与此同时，更多的投资者接触到可转债，可转债市场的交易活跃度也在不断提高。2022年日均成交额突破800亿元。
然而，可转换债券市场的时代已经结束。
5月22日，*ST索特发布公告称，因公司股票连续20个交易日(2023年4月18日-2023年5月22日)收盘价低于1元，公司股票及其衍生的可转换公司债券将根据深圳证券交易所的规定终止上市。
数据显示，截至5月22日，苏特转债下跌19.99%，收于18.0020元/张，为转债市场最低价。索特可转债2020年4月9日上市，2026年3月12日到期，还有不到三年的时间。
与此同时，另一只仅从股市退市的可转债蓝盾转债于5月15日进入退市整理期。但由于索特转债是触及交易退市指数的转债，不存在退市整理期，很可能先于蓝盾转债退市，成为沪深转债史上第一只转债。
很多几百亿的私募更喜欢可转债。
梳理可转债年报数据，不难发现，不少知名的百亿级私募都成为了可转债的“玩家”。
林园是一个拥有数百亿资金的私人投资者，较早涉足可转债投资。早在2019年，林园就表示将持有更多可转债。当时，林园认为100元以上的可转债是廉价资产，适合长期持有。
据私募排排网统计，林园投资的产品持有15只可转债，总市值超过2.56亿元。林园持有的可转债基本都是发行量很小的可转债。有3只可转债，前10名持有人中有6只是林园投资旗下的基金。
林园投资持有的大部分可转债今年以来表现一般，其中永定转债“永定转债”表现相对较好。永鼎股份今年4月赶上CPO概念，受到市场追捧。股价飙升，带动永定转债跟随大涨，年内最高涨幅近70%。
此外，林园投资持有的正邦转债和全面转债今年以来跌幅均超过20%。对于“踩雷”可转债的市场传闻，袁林向本报记者独家回应称，“他做了风险控制，没有踩雷”。目前他还持有“很多可转债”，但占总资产的比例不是很大。“对可转债的看法没有改变，可转债还是可以投资的。”
瑞俊资产也是可转债投资领域的“顶尖高手”。睿君资产成立于2015年，由兴全基金元老杜长勇、掌舵，大众咖啡人董于2022年加入睿君资产。
2022年可转债年报数据显示，私募排排网持有17只可转债，总市值近9亿元，其中3只可转债市值过亿元。
与林园投资不同的是，瑞俊资产的少数产品出现在同一只可转债的持有人名单中。其重仓持有的可转债基本都是发行量较大的公司，如科技的可转债、文股份等。瑞贤资产持有的大部分可转债今年以来都有不同程度的上涨。
此外，由于可转债的交易规则是T+0交易，也吸引了不少量化投资机构参与交易，不少数百亿的量化私募出现在可转债持有人名单中。
据私募排排网统计，截至2022年末，九坤投资旗下产品持有9只可转债，总市值约1.23亿元。其中横河转债持有可转债最多，横河精密(300539)是可转债的主要份额。横河转债曾经“风光无限”。2020年8月，两个交易日翻倍。2022年从280元涨到720元。5月24日最新价429元，转股溢价率高达200%。
明讯投资的产品持有15只可转债，总市值约2.5亿元，其中很多在之前的交易中非常活跃。
“弱股好债”的观念会逐渐退化。
谈及后续可转债市场的发展，中证鹏元工商企业评级部分析师钟指出，蓝盾转债和搜特转债的强制退市将推动投资者重新审视发行人的信用资质。
钟表示，短期来看，投资者的避险情绪对可转债市场价格形成了较大的下行压力，但下行趋势具有层次性特征，弱合格可转债的跌幅更大。随着沪深交易所推出新的退市规则和全面注册制，a股上市公司壳资源价值大幅降低，无经营实质或长期处于亏损状态的上市公司退市压力大增。市场对可转债债底牢固程度的衡量将回归到对公司自身资质的判断，“弱股好债”的概念将逐渐变质。
上海千福来资产管理公司总经理徐佳莹认为，可转债违约退市的案例不会导致整个可转债市场赚钱效应的消失。
“单纯从k线来看，这一风险事件并未造成指数的意外下跌，与其他历史回撤相比，跌幅并不大。另一方面，可转债发行主体中小标的多，可转债意义重大。”徐佳莹表示，关于可转债信用危机的言论已经不是第一次出现，投资者不必对这一不新鲜的现象反应过度，调整也有利于市场。
华创证券固定收益首席分析师周冠南也指出，结合可转债在过去受到信用事件扰动后的市场表现，短期内信用风险将成为影响可转债的关键因素之一，相关标的的悲观情绪将集中释放。包括对市场短期流动性的影响，这很可能导致低评级、小规模和表现不佳的可转换资产的出售增加；偏债和平衡型品种可能下跌，偏股可转债现阶段相对占优；资质较弱的可转债市场预期下降，对债底的保护必然下降。
徐佳莹表示，作为可转债投资者，有三点需要注意。首先，关注基本面有支撑、资质好的可转债，不碰可转债的问题，远离高波动的垃圾债。其次，鸡蛋不要放在一个篮子里，位置不要太相似。分散是最好的风险控制；此外，避免跟风炒作，接近赎回已退市的可转债，尤其是价格较高的可转债。一旦退市，通常会出现明显的价格回归和下跌。希望投资者谨慎持有。
责任编辑：王杰图片编辑：蒋立冬校对：刘威