央行：近期M2增速与通胀和经济增速间存在一定缺口，主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致_金改实验室
今年以来，中国M2和人民币存款持续快速增长。4月末，M2及各项存款同比增长12.4%，分别比去年同期高1.9和2个百分点。M2和存款增长受多种因素影响，应合理看待其与实体经济的关系。
理论上，中长期货币和存款的增长主要是由经济发展和货币化进程推动的。首先，它是由经济增长驱动的。根据货币需求理论，经济规模和增长率是影响货币需求的主要变量，企业投资的扩大、居民消费的增加和经济体量的增加都会带来货币需求的增加。近十年(2013-2022年)名义GDP年均增速8.8%，同期M2年均增速10.6%，与之基本匹配，略高1-2个百分点，合理满足了实体经济发展的货币需求。二是转型阶段的货币化需求。过去，中国的货币增长也受到金融深化过程中货币化的影响。除了GDP的增长，资产价格的急剧变化也吸收了货币的增长，使得通货膨胀水平基本稳定。另外，从横向比较来看，每个国家自身的经济特点也对货币和存款的增长有影响。中国的间接融资结构和居民储蓄存款的习惯，使得对货币和存款的需求大于其他经济体。在统计口径上，美国和欧洲对纳入M2统计的存款金额或期限有要求，而中国没有类似限制，M2口径比较大。
在实践中，跨周期调整的要求更加明确。最近M2和存款的快速增长在很大程度上反映了温和的宏观政策和市场参与者行为的变化。从宏观政策来看，去年以来，逆周期调整力度加大，稳增长的一揽子政策陆续实施，货币政策充分发力，配套资金先行到位，显示出金融数据领先于经济数据。从商业银行的角度来看，前期政策的传导效应进一步体现，带动了M2的快速增长。银行信贷投放加快，有效满足实体企业融资需求。1-4月，人民币贷款增加11.3万亿元，同比多增2.3万亿元。银行购买债券的力度也显著增加，有效地支持了金融战线。1-4月，金融机构债券投资增加2.9万亿元，同比多增6253亿元，其中国债占全部债券投资的76%。从企业和居民角度来看，一方面，随着我国市场化利率体系和利率传导机制的不断理顺和完善，理财打破刚性汇兑和净值后与存款的利差趋于收窄，企业和居民理财资金回流表内存款，推高M2增速。一季度末，资管产品直接汇总的资产总额为94.7万亿元，较年初减少1.6万亿元。另一方面，疫情后实体经济的生产、流通和消费需求的恢复仍存在时滞，经济周期的摩擦并未消失，这也导致货币流通速度降低，市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款增加。
从中长期来看，经济稳定增长和物价稳定是检验货币增长是否合理的标准和关键。总体上看，我国货币供应量和社会融资规模的增速与名义经济增速基本匹配，实现了较快增长和较低通胀的最优组合。过去十年，实际GDP年均增速6.2%，CPI年均增速在2%左右。近期M2增长率与通货膨胀率和经济增长率之间存在一定差距，这主要是由明显的政策效应和需求恢复的延迟造成的。未来随着疫情的进一步下降、市场预期的不断改善和经济复苏的加快，居民的消费和投资意愿将有所回升，前期积累的预防性储蓄有望逐步释放，有利于M2和存款的稳定增长。3-4月，居民存款同比增幅较1-2月已明显收窄，4月末M2增速也较2月高点回落0.5个百分点。
下一阶段，中国人民银行将继续按照党中央、国务院的部署，准确有力地实施稳健的货币政策，做好跨周期调节，兼顾短期和长期经济增长、物价稳定、内部均衡和外部均衡，保持连续性、稳定性和可持续性。既着力支持扩大内需，为实体经济提供有力支撑，又坚持总量适度、步伐稳健，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，巩固经济扩张的良好势头。
(原题为《如何看待M2与存款增长》)
责任编辑：郑景昕