硅料龙头大全能源一季度盈利增长熄火，毛利率仍高达72%_能见度
2022年，大全能源(688303。SH)以191亿元的净利润位列最赚钱a股光伏公司榜单第二，仅次于通威股份(600438。SH)，同样是硅材料龙头，利润增速甚至比通威还快。然而，今年一季度，大全业绩增长突然熄火。
财报显示，大全能源一季度实现营业收入48.56亿元，归属于上市公司股东的净利润29.11亿元，同比分别下降40.26%和32.49%。公司解释称，一季度上下游产业链价格博弈导致销售额下降，因此营业收入减少，净利润萎缩。
大全能源主营业务单一，主要产品为光伏产业链上游部分的高纯多晶硅。它通过采购工业硅粉等原料生产高纯多晶硅产品，并通过直接向下游硅片厂商销售产品来获取利润。去年其多晶硅产量占国内总产量的16.50%。
该论文注意到，第一季度，该公司的多晶硅产量同比增长7.86%，达到近3.4万吨，但其销量却下降了近35%，仅为2.5万吨。一季度，大全能源多晶硅单价为190.42元/公斤，较去年同期下降8.45%。但得益于工业硅粉的降价，单位成本降低了近29%，单位净利润达到115.14元/公斤。毛利率仍高达72.17%，同比上升8.13个百分点，环比下降5.98个百分点，净利率59.94%。
对于库存，公司在季报中表示，与第一季度相比，未来几个季度太阳能光伏整体需求将稳步增长，硅端的供应增量将被下游的产能扩张快速消化。公司将继续全力生产。预计2023年产量19.3万-19.8万吨，其中二季度产量4.4万-4.6万吨。公司将继续增加销量，计划在第二季度将出货量提高至5.9万-6.1万吨，并在第二季度末将库存水平降低至5000吨左右。
其一季度销量下滑也与市场策略有关。在去年12月接受投资者采访时，大全能源高管对年底硅材料快速降价做出回应，称2022年底的价格调整与2021年底非常相似。2021年底，下游产能缩减至15%左右，导致补饲价格从272元/公斤大幅下降至180元/公斤。公司在对行业总供求进行分析后，认为调价只是短期行为，不会从根本上改变供需双方的议价地位，因此相应调减当月对外销量。2021年12月末，公司产成品库存为1.34万吨，2022年上半年以238-257元/公斤的售价售出，因此“公司并不急于在年底清理库存”。
大全能源归属于母公司股东的净利润及增长率趋势。来源:风。
硅材料两年的超级牛市，让硅厂商赚得盆满钵满。由于产能集中在原料硅粉资源丰富、电价相对较低的新疆和内蒙古，因此去年在硅料市场供不应求的情况下，大全能源的硅料价格和毛利大幅增长，多晶硅产品毛利率提升至74.7%，较2021年提升9.1个百分点。
文件显示，去年通威股份的高纯晶体硅及化工业务、新特能源(01799.HK)的多晶硅业务、GCL(03800.HK)的光伏材料业务(包括多晶硅和硅片)的毛利率均达到70.4%、48.7%。
然而，硅材料价格的飙升是不可持续的。
去年底光伏产业链价格先超跌后反弹。春节过后，硅料价格在节前持续上涨，直到3月份才正式进入漫长的下行周期。从行业来看，全年硅材料供大于求的趋势明显，特别是从下半年开始，供应量和价格下降将更加明显。
为了做好硅价下跌时代的行业竞争准备，不同的厂商有不同的选择。通威的做法是快速进入下游组件轨道形成整合，而GCL则押注于差异化路线的颗粒硅。
在硅料即将过剩的氛围下，大全能源依然对今年的行业竞争格局和价格区间表现出乐观态度。公司高管在接受投资者采访时表示，2023年下半年至2024年，虽然行业宣布更多产能扩张，但有效供给取决于两个方面:一是新进入者能否生产产品，二是新老厂商生产的产品能否满足市场需求，如N型材料。有效产能的释放存在不确定性。产业链的延伸没有向下整合的计划，仍然会以硅材料的末端为主，纵向延伸到上游原料工业硅，横向延伸到半导体和硅。
责任编辑：孙扶校对：刘威